投资大师—菲利普.费雪

1. 本杰明·格雷厄姆是“低风险”的数量分析家，他侧重：固定资产、当前利润以及红利分析。他的兴趣在于形成容易被普通投资者所接受的安全投资获利的方法。为了减少风险，他建议投资者彻底多元化组合，并购买低价的股票。
   　　
   菲利普·费雪是“高风险”的质量分析家，他和本杰明·格雷厄姆恰恰相反。他侧重：可以增加公司内在价值的分析，发展前景、管理能力。他建议投资者购买有成长价值期望的股票。他建议投 资者在投资前，做深入的研究、访问。他建议投资者投资组合集中化，仅买入一种或极少的品种的股票。
   
   费雪的传世名著《怎样选择成长股》
   
   費雪的投資理念：

• 投资目标应该是一家成长公司，公司应当有按部就班的计划使盈利长期大幅成长，且内在特质很难让新加入者分享其高成长。这是费雪投资哲学的重点。盈利的高速 增长使得股价格相对而言愈来愈便宜，假如股价不上升的话。由于股价最终反映业绩变化，因此买进成长股一般而言，总是会获丰厚利润。
• 集中全力购买那些失宠的公司。这是指因为市场走势或当时市场误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于真正的价值，此时则应该断然买进。寻找到投资目标 之后，买进时机亦很重要；或者说有若干个可选的投资目标，则应该挑选那个股价相对于价值愈低的公司，这样投资风险降到最低。费雪有过教训，在股市高涨的年代，买到一家成长股，但是由于买进的价格高昂，业绩即使成长，但亦赚不了钱。
• 抱牢股票直到公司的性质从根本发生改变，或者公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魁力的持股。
• 为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，重要的是尽快承认错 误。一如经营管理最好和最赚钱的金融贷款机构，也无法避免一些呆帐损失，了解它们的成因，并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度，是愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票，利润愈增愈多。好的投资一有蝇头小利便获利了结，却听任坏的投资带来的损失愈滚愈大，是不良的投资习惯。绝对不要只为了实现获利就获利了结。无论是公司经营还是股票投资，重要的是止损和不止盈。此处的止损是指当你发现持有的股票出现与当初判断公司基本面的情况有相当大的变化则卖出持股的做法。不止盈是即使持有的股票大幅上升但公司盈利仍将高速增长且目前股价相对偏低或者合理的情况下继续持股的做法。
• 真正出色的公司数量相当少，当其股价偏低时，应充分把握机会，让资金集中在最有利可图的股票上。出色的公司在任何市场都只有5％左右，而找到其中股价格偏低的则更是千载难逢的好机会，应该重仓买进，甚至是全部资金买进。
• 卓越的普通股管理，一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。相反的，投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，要学会坚持。

领悟投资--摘自永恒的新世界

05-07年底的股市狂牛, 投資回報可以說是瘋狂. 自己的財富亦暴漲, 但卻使自己失去了警覺, 變得太過自負. 如果不是美國的次按風暴, 決不會引起自己進一下反思要如何進行投資. 這一刻才明白到巴老的偉大之處, 為何巴老稱自己是85%的格雷厄姆和15%的費雪. 坦白說選擇優質公司, 擁有持續競爭優勢的公司作為投資對象沒有錯, 長期投資在這些強大的企業亦是對的. 但要取得驚人的回報, 就一定要這些強大企業大減價出售時買入才能不戰而屈人之兵, 立於不敗之地.看看巴老手上持有的股票組合, 大多都是穩定增長(不是快速增長型), 現金流強勁, 擁有核心競爭力和持續競爭優勢的企業, 這些企業股價每年的增長並不是很快, 為何巴老能取得超過20%的投資回報? 這問題很少有人去思考, 只是頑固不變的長期持有.

正如之前所說的長期持有沒有錯, 但是回報絕不會有巴老這麼驚人. 這表明巴老經常利用股市發生災難時, 用大特價去吸納這些派息強型的股份, 這時的息率通常有6%-10%一年, 為巴老日後增加了非常多的現金流. 如何控制投資組合中的現金比例是一種藝術, 自己還要多多學習改善.幸運地, 股市每年都有1-2次大減價出售強大企業股票的時侯. 如你能夠在平時靜心地等耐, 一來要儲存足夠的彈藥, 二來要等待股市暴跌到250日平均線附近. 這時就應該果然地分段出手購買優質公司的股票了.

我們還有一個幸運的地方, 身在大中華區這個高速增長的經濟地區, 能夠參考過往歐美和亞洲四小龍的發展歷史, 發挖出快速增長的強大企業, 再等股災用非常便宜的價格買進它.投資原則:

1. 投資最重要是安全邊際, 用1元買入價值2元以上的股票. 在足夠的安全邊際下我們才能得到驚人的回報.
2. 投資要選擇有核心競爭力和持續競爭優勢的公司, 但不要為它們支付過高的價錢.
3. 讓自己保持充足的現金流, 盡量做到開源節流, 強化現金儲蓄能力.
4. 永遠不要滿倉操作, 我們要留有足夠的現金在股災時買平貨.
5. 時間只是一個過程, 是否長短不重要. (當你一年得到2-3倍以上的回報就要小心了)
6. 在股市過份樂觀時, 一定要減持, eg: 整體股市接近P/E20.7)股市大跌時, 要敢於入股買優質的股票. 盡量利用分段方式去買. eg:價值20元的股票, 跌到10元買第1注, 8元買第2注, 6元買第3注.

怎样的股票值得一生拥有

1、持续经营
2、管理团队
3、品牌价值及护城河
4、毛利率及净资产回报率
5、周期性，周期性的股票并不值得一生拥有，如航空、海运、钢铁、有色金属、石油、汽车、对这些周期性的行业应该在周期性的前端进行建仓，在接近尾部抛出，不适合长期拥有。

无论任何时候，无论多么优秀的公司，只有出现“物超所值”的买入机会才能算是好的投资。耐心总是能够等到这等千载难逢的机会，就像我们等到了１，０００点时的机会那样，不要迫于时间的压力做出不够安全的抉择。记住，赚钱的确比不赚钱要好，但不赚钱比亏损还是要好很多，更为重要的是，“不赚钱”可以让你在找到一个“必然”能赚大钱的机会时，能够真正赚到钱，但如果已经。梦想一夜暴富的人往往会一夜间陷入赤贫。

只有少数足够优秀的企业，能够持续保障其业绩增长超过平均水平的企业，并且是在合理的价位买入，才值得“一生持有”。

感谢艾葳提供的思路、黑体标识的摘自原文。在此谢过！

與羊仔玩遊戲(摘自邓小闲的博客）

发现邓小闲先生的博客有近一年，早先读着，完全不懂个中道理及真谛，那是因为我还没有经历过股灾带来的损失，不能体会过来人的肺腑之言。因此尽管很早读过小闲兄的文章，也在2007年10月开始下跌的故事中不能避免损失。今天休息重新拿来温故，才开始慢慢领悟其后的经验。他的博客中有不少经典之篇，故摘一篇与大家一同共勉。

10萬股《滙豐》是我的目標，若目標是可望而不可得，是幻想而不是理想，非一般打工仔可以做到的，實在是太無聊，没意思。

原則上只要不斷買入，必可理想達到。早前曾提及孖展的方法，擴大低價買股的效益及縮短投資時間，若再加上博弈論(Game Theory) 就可以把完成目標的時間再一步縮短，股民更有成功希望。

博弈論是對於遊戲參與者思想、行為和反應的硏究，在股巿中有重要作用，畢菲的「巿場先生」(註一)，和及索羅斯的「巿場反射理論」及「榮枯相生論」(註二)，也可說是博弈論的運用。
投資者與「其他股民」做交易，畢菲特稱「其他股民」為「巿場先生」，也有人稱他們為「羊群」，他們對大巿樂觀，有信心時就會互相競投出價，不惜高價買入股票，當他們感到悲觀，恐惧時就會賤價出售股票。他們的心理及行為經常被老練的投資者所預計及利用。

進取投資者會利用羊群出錯，找到最佳買入價買入，最佳沽出價沽出，就可得到額外資金買入更多股份，這跟短線客低買高沽，賺取波幅，是有很大分別，長線客沽貨是為了一個大跌巿的機會，一個令資產倍增的機會，相反繼續持貨只是冒股災的風險，股價飈升再高，也難逃暴跌的一日，低買高沽要瞄準價位，但對長線客而言，即使是20%的偏差，仍大有可為；相反短線客往往為了蠅頭小利而冒險買入，或放棄潛質未現的股份，對於真正有巨大回報的交易並無細心留意。

股民要勝出股巿遊戲，必須避免成為羊群的一份子，做出愚蠢行為，反過來，要利用羊群出錯時機，依照以下路線圖，小心進行

中国平安三季报预亏

中国平安17日晚间发布业绩预亏公告，通过对2008 年第三季度财务数据进行的初步测算，预计本集团2008年前三个季度的净利润(归属于上市公司股东)将出现亏损。上年同期公司业绩为，净利润116.79亿元，每股收益1.65元。
　　
公告同时说明了预亏的原因，公司对富通集团股票的总投资成本为人民币238.74亿元，按审慎原则和相关会计政策，公司在2008 年第三季度财务报告中对富通集团股票投资进行减值准备的会计处理，把在2008年9月30日净资产中体现的约人民币157 亿元的市价变动损失，转入利润表中反映。

三季报预亏在10月6日就已知悉，前几天富通复牌，股价重挫，股价下探至1元以下。投资给平安管理层敲响了警钟，做大做强并不能一蹴而就的。需要脚踏实地的进行。从10月6日致同仁信中可以看出，平安的管理层也在反思，今后的工作重点将放在国内。一个企业在发展过程当中遭遇挫折并非坏事，重要的是在教训中进行总结，从而走上成熟。

读曼昆《经济学原理》笔记一

周末这两天不太舒服，这周是国际比赛日，俱乐部没有比赛。在家既没有球赛看，又不太愿意上网，电视都是些乱七八糟的节目。

从书堆中找出曼昆《经济学原理》重新翻翻。第二次阅读的感觉与第一次不一样。对一些似懂非懂的经济学理论有了自己的认识和理解。也能试着与现实生活进行分析。呵呵

书的开篇总结了经济学十大原理：

人们如何做出决策：
1、人们面临权衡取舍。
2、某种东西的成本是为了得到它所放弃的东西。
3、理性人考虑边际量。
4、人们会对激励做出反映。

人们如何相互交易：
1、贸易能使每个人状况更好。
2、市场通常是组织经济活动的一种好方法。
3、政府有时可以改善市场结果。

整体经济如何运行：
1、一国的生活水平取决于它生产物品和劳务的能力。
2、当政府发行更多货币时，物价上升。
3、社会面临通货膨胀和失业之间的短期权衡取舍。